三家都增长，但把扣非和现金流放进来一看，故事就不一样了。

二、联讯仪器：AI算力＂卖铲人＂，净利暴增9倍

联讯仪器主营电子测量仪器和半导体测试设备，是光通信测试设备的国产龙头，1.6T测试能力跻身全球前列，典型的＂卖铲人＂角色。

这家中报的爆发，报告里说得很直白：受益于人工智能技术发展、全球算力需求提升以及数据中心建设加速，高速光通信产品需求持续高速增长，带动光模块、光芯片测试设备需求快速增长。

营收15.31亿，同比增加208.71％；归母净利5.67亿，同比增加903％；扣非5.62亿，同比增加944％；

加权ROE高达31.10％（同比增加23.10个百分点），盈利效率惊人；

经营现金流5.48亿，由上年同期－5833万元大幅转正；

拟10转4.8股。

凭借这组数据，联讯仪器成为A股市场瞩目的＂股王＂，每股股价高达2259元，叠加净利大增9倍、拟高送转的题材，市场关注度颇高。

三、特发信息：利润翻10倍，但更多是基数低。

特发信息是深圳的老牌光通信企业，业务涵盖线缆、智慧服务、融合、物业资产经营四大板块。上半年营收23.55亿，同比增长19.41％；归母净利0.62亿，同比增长1007.52％。

但这里要看清楚：特发信息去年同期的归母净利润只有560万元，基数极小，所以今年涨10倍其实只挣了6206万，体量在这三家里最小。

报告里指出业绩驱动主要来自＂智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收＂，并非光通信主业的高增长。它的光通信行业逻辑虽然也切换到了算力驱动，但主业放量还没完全体现。

好在现金流是亮点：经营现金流5.31亿，同比由－2.97亿大幅转正，说明回款确实改善了。这是三家里现金流质量最好的一员。

四、华工科技：归母增加30％，但扣非只涨2.4％

华工科技是三家里面体量最大的。归母净利11.86亿，同比增加30.17％，看起来不错。但扣非后只有7.47亿，同比仅增加2.42％。

这中间的差距意味着什么？华工科技上半年有约4.4亿元的非经常性损益（占归母净利的约37％），大概率来自政府补助、投资收益、资产处置等一次性收益。

也就是说，这家公司的归母净利增长里有近四成不是主业挣来的，主业实际只涨了2.4％，基本原地踏步。

更警醒的是现金流：经营活动现金流净额－11.98亿，同比由－4.81亿进一步恶化，营收微增、扣非微增、现金流却大额流出，公司解释是为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司加大备货导致。

华工科技的主业不差，光通信提供从硅光芯片、高速器件到超高速模块的一站式方案，激光装备导入头部存储晶圆量产线，但它这份中报传递的信号是：增长速度明显放缓，且利润靠一次性收益支撑。

这也和前面光模块巨头的强劲增长形成对照，赛道内部的分化远比想象中大。

五、结语

三份中报放在一起，能读出一个很清晰的结构：

测试设备：联讯仪器，AI算力弹性最大，净利增加903％、ROE 31％，是真爆发。

线缆＋智慧服务：特发信息，利润是低基数翻倍，但现金流转正、质量不错。

光模块＋激光：华工科技，体量最大却增长最乏力，归母净利润里有近四成是非经常性收益，扣非增加2.4％、现金流－11.98亿，是三家里面需要警惕含金量的。

同样是这条赛道，上游设备、中游器件、下游整机，受益的节奏和利润的成色完全不同。

下一阶段，除了看营收增速，扣非和现金流的成色或许更值得重点跟踪。利润的含金量往往比表面增速更能反映一家公司的真实状况，也更经得起周期的检验。

以上观点仅供参考、不构成任何投资建议。

三家都增长，但把扣非和现金流放进来一看，故事就不一样了。

二、联讯仪器：AI算力＂卖铲人＂，净利暴增9倍

联讯仪器主营电子测量仪器和半导体测试设备，是光通信测试设备的国产龙头，1.6T测试能力跻身全球前列，典型的＂卖铲人＂角色。

这家中报的爆发，报告里说得很直白：受益于人工智能技术发展、全球算力需求提升以及数据中心建设加速，高速光通信产品需求持续高速增长，带动光模块、光芯片测试设备需求快速增长。

营收15.31亿，同比增加208.71％；归母净利5.67亿，同比增加903％；扣非5.62亿，同比增加944％；

加权ROE高达31.10％（同比增加23.10个百分点），盈利效率惊人；

经营现金流5.48亿，由上年同期－5833万元大幅转正；

拟10转4.8股。

凭借这组数据，联讯仪器成为A股市场瞩目的＂股王＂，每股股价高达2259元，叠加净利大增9倍、拟高送转的题材，市场关注度颇高。

三、特发信息：利润翻10倍，但更多是基数低。

特发信息是深圳的老牌光通信企业，业务涵盖线缆、智慧服务、融合、物业资产经营四大板块。上半年营收23.55亿，同比增长19.41％；归母净利0.62亿，同比增长1007.52％。

但这里要看清楚：特发信息去年同期的归母净利润只有560万元，基数极小，所以今年涨10倍其实只挣了6206万，体量在这三家里最小。

报告里指出业绩驱动主要来自＂智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收＂，并非光通信主业的高增长。它的光通信行业逻辑虽然也切换到了算力驱动，但主业放量还没完全体现。

好在现金流是亮点：经营现金流5.31亿，同比由－2.97亿大幅转正，说明回款确实改善了。这是三家里现金流质量最好的一员。

四、华工科技：归母增加30％，但扣非只涨2.4％

华工科技是三家里面体量最大的。归母净利11.86亿，同比增加30.17％，看起来不错。但扣非后只有7.47亿，同比仅增加2.42％。

这中间的差距意味着什么？华工科技上半年有约4.4亿元的非经常性损益（占归母净利的约37％），大概率来自政府补助、投资收益、资产处置等一次性收益。

也就是说，这家公司的归母净利增长里有近四成不是主业挣来的，主业实际只涨了2.4％，基本原地踏步。

更警醒的是现金流：经营活动现金流净额－11.98亿，同比由－4.81亿进一步恶化，营收微增、扣非微增、现金流却大额流出，公司解释是为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司加大备货导致。

华工科技的主业不差，光通信提供从硅光芯片、高速器件到超高速模块的一站式方案，激光装备导入头部存储晶圆量产线，但它这份中报传递的信号是：增长速度明显放缓，且利润靠一次性收益支撑。

这也和前面光模块巨头的强劲增长形成对照，赛道内部的分化远比想象中大。

五、结语

三份中报放在一起，能读出一个很清晰的结构：

测试设备：联讯仪器，AI算力弹性最大，净利增加903％、ROE 31％，是真爆发。

线缆＋智慧服务：特发信息，利润是低基数翻倍，但现金流转正、质量不错。

光模块＋激光：华工科技，体量最大却增长最乏力，归母净利润里有近四成是非经常性收益，扣非增加2.4％、现金流－11.98亿，是三家里面需要警惕含金量的。

同样是这条赛道，上游设备、中游器件、下游整机，受益的节奏和利润的成色完全不同。

下一阶段，除了看营收增速，扣非和现金流的成色或许更值得重点跟踪。利润的含金量往往比表面增速更能反映一家公司的真实状况，也更经得起周期的检验。

以上观点仅供参考、不构成任何投资建议。